油气和炼化及商业板块2024和2025Q1综述：油气板块

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　　（以下内容从东兴证券《油气和炼化及商业板块2024和2025Q1综述：油气板块仍将连结较高景气宇，炼化及商业板块业绩承压等候改善》研报附件原文摘录）？。

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　　2024年受宏不雅经济放缓、能源价钱高位、终端消费低迷及房地产持续下滑等晦气要素影响，行业全体面对成本高企叠加需求不脚的双沉运营压力，遍及盈利能力下降。2025年一季度以来，跟着油价中枢回落，成本压力有所缓解。从需求端来看，终端消费需求不脚，上下逛产物价钱传导不畅，导致产物涨幅不及上逛原料，进一步压缩企业利润空间，炼化及商业板块等候改善和修复。

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　　经济修复鞭策油气开采需求，A股油气开采板块通过增储上产提高销量，营收表示优于同期油气价钱变更，油气板块仍将连结较高景气宇。2024年我国原油产量为2。13亿吨，同比增加1。85%；2024年我国天然气产量为2464。51亿立方米，同比增加6。03%。跟着国内经济稳步苏醒，2024年国内天然气表不雅消费量同比添加9。66%。25Q1年我国原油产量同比增加1。09%。国内天然气表不雅消费量同比添加9。66%。上逛板块的企业通过增储上产提高销量以及降本增效等办法，使得营收表示优于同期油气价钱变更，分红报答都相对较好。2024年油气开采板块实现停业收入合计4253。19亿元，同比下降1。22%，实现归母净利润1388。58亿元，同比上升8。27%。2025年Q1油气开采板块实现停业收入合计1079。66亿元，同比下降5。96%，实现归母净利润1367。90亿元，同比下降9。36%。如中国海油2024年停业收入同比上升0。94%，归母净利润同比上升11。38%，油气产量同比增加7。2%。2025Q1停业收入同比下降4。14%，归母净利润同比下降7。95%。2025年一季度特朗普上台后能源行业政策影响油价，别的关税政策对全球需求预期发生消沉影响，25Q1国际油价同比回落，但仍正在中高位，油气板块仍将连结较高景气宇。

　　2024年海外通缩有所减缓，国内经济有所修复，从而间接支持大商品需求。2024年以来，美国CPI同比上涨幅度逐渐下降，截至岁尾低于3%。2025年第一季度美国通缩压力继续减缓，一直维持正在3%以下，2024年国内制制业PMI为49。78，2025年1月至4月，国内制制业PMI别离为49。1，50。2，50。5，49。0，环绕荣枯线上下波动，有帮于缓解估值压力并不变市场预期，从而间接支持大商品（如原油）需求。

　　投资：油价中枢下移环境下，沉点关心具备高股息和高成长的公司。市值办理查核推进，兼具分红能力取志愿，将来高股息率无望持续。2024年中国石油、中国石化和中国海油、中国海洋石油股息领取率别离为52。24%、69。06%、44。27%、45。10%。我们保举中国海油，中国海洋石油。同样无望受益标的：中国石油，中国石油股份，新天然气。

　　油价下降导致A股炼化及商业板块业绩承压，等候改善和修复。自2024年第三季度，Brent原油现货价钱有下降趋向，炼化及商业板块业绩下滑。2024年炼化及商业板块实现停业收入同比下降3。29%，实现归母净利润同比下降5。06%。实现归母净利润同比下降6。18%。炼化及商业板块业绩变化次要因为全球商业摩擦加剧，原油、天然气、成品油等油气产物价钱下降以及汽油、柴油发卖数量削减，发卖净利率下降等缘由。如中国石化业绩显著下滑，2024年中国石化营收同比下降4。29%；实现归母净利润同比下降16。79%。25Q1中国石化营收同比下降6。91%；实现归母净利润同比下降27。58%，业绩承压。

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　　2024年油价宽幅震动，同比下降；2025年一季度，Brent现货均价环比上涨。2024年1-12月，Brent原油现货均价全体价钱正在69。19-91。17美元/桶宽幅震动，月度均价为79。61美元/桶，同比下降2。87%。25Q1Brent原油现货均价同比下降，1-3月油价持续回落，别离为78。34美元/桶、75。55美元/桶、71。15美元/桶。WTI价钱方面，2024年度均价为75。58美元/桶，同比下降2。87%；25Q1WTI原油现货均价75。03美元/桶，同比下降7。54%。

　　OPEC+减产，叠加全球需求端及地缘方面的变更，影响油价波动。2022年以来OPEC+（石油输出国组织及其盟友）的产量决策都是减产以维持油价。截至2024年，OPEC的产量政策次要环绕“不变油价”和“均衡市场供需”展开。OPEC+调整减产额度，以支持油价。2024年3月3日，决定将减产200万桶/日打算耽误至第二季度。2024年12月5日决定将220万桶/日的志愿减产和谈耽误至25年3月底，并将全面解除减产的时间推迟一年，至2026年12月。2024年受非OPEC+（如美国）供应增加影响，页岩油产量继续增加，叠加OPEC的减产预期以及特朗普竞选胜出对于页岩油产量存正在利好支持，影响油价下跌。2025年，一季度因为美国制裁影子船队，叠加2024年和25Q1全球原油需求量同比添加，油价有所回升。4-6月，受OPEC+颁布发表进一步减产打算及美国关税等事务影响，油价下跌。短期的利空出尽，而地缘方面的变更，原油需求送来季候性回升，为油价带来支持。

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